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坚决否认指控!千亿白马股安踏体育遭浑水做空 第二份报告接踵而至

摘要: 中国鞋网07月09日讯,安踏体育7月9日发布澄清公告称,公司坚决否认浑水公司的指控,并认为其属不准确及具误导性。公司已向港交所申请今日上午9时起恢复股票买卖。      据证券时报统计,这

中国鞋网07月09日讯,安踏体育7月9日发布澄清公告称,公司坚决否认浑水公司的指控,并认为其属不准确及具误导性。公司已向港交所申请今日上午9时起恢复股票买卖。   

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  据证券时报统计,这并不是安踏体育第一次遭到沽空机构做空。

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  对此,安踏体育同样予以强烈否认,不过这一次的“质疑”,并未明显影响安踏股价。

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  例如针对安踏体育的分销商之一的广州市安大贸易发展有限公司。浑水在其报告中认为:“广州安大在2006年和2007年被披露为安踏最大的客户,我们相信它仍然是安踏最重要的分销商之一。安踏称,截至2012年12月17日,广州安大不再是关联人士,因为广州安大的股权结构发生了变化。而事实上,安踏控制着广州安大至今。”

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  浑水报告披露后,有业界人士指出,安踏与分销商的关系,早就不是什么秘密。

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  今年5月30日,沽空机构BlueOrcaCapital在在香港举行的基金会议SohnConference上,建议沽空安踏体育,认为公司夸大旗下品牌Fila(斐乐)的零售销售收入,并预计安踏体育股价会有34%跌幅,每股只值32.93港元。

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  报告还指出,其中一个明显的例子是,多年来安踏负责销售的执行董事吴永华(WuYonghua),始终是安踏最大的分销商之一的监事。此外,安踏的四位前高级经理和一位主要经销商的前经理在我们随后的采访中明确表示,安踏控制着经销商。

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  次日盘前,安踏体育连发两则公告,强烈否认这一不实猜测,并披露关联方认购新股,占总股本0.59%。随后,其股价高开逾1.8%,此后涨幅迅速扩大至近6%,收报48.0港元/股,涨2.24%。

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  按照浑水以往做空上市公司的套路,浑水会将一份完整的做空报告分拆成两份甚至多份,分顺序发布。形成针对做空标的物多轮的轰炸效应。此次,浑水的报告标题明显标注的仅仅是PartI,显然浑水并未亮出最终的底牌。

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  但就仅针对目前浑水发布的报告,业内人士认为,浑水仅通过调查分销商的控制人与安踏体育有着千丝万缕的关系,并不足以证明安踏体育的财务上一定存在某种问题。

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  7月9日盘前交易时间,安踏体育小幅下跌2.44%,报50.00港元/股。开盘后短暂红盘,现跌1.17%。

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  停牌前,安踏体育股价报51.25港元/股,较上一交易日跌7.32%。累计成交1111万股,成交金额达5.81亿港元,市值蒸发约109亿港元,最新总市值为1384亿港元。

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  分销商与安踏关系并非秘密

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  图片来源:安踏体育2007年《招股章程》截图

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  同样的,浑水采用类似的调查手段,对其他的一级分销商进行调查。结果发现,总计有17个自然人参与控制了安踏体育的25家一级分销商。

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  根据安踏体育的招股章程,安踏体育的分销模式分为三个级别,第一级别是分销商;第二级别包括“第三方零售运营商”和“直接经营”两种方式;第三级是授权安踏零售店铺。如下图:

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  此前在7月8日上午,安踏体育遭到沽空机构浑水公司(MuddyWatersResearch)做空,盘中跌幅最高达8.68%。

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  而根据天眼查的数据显示,截至目前,丁清亮对广州安大的持股比例仍为41.25%。

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  浑水采访了4位参与分销的安踏前高级经理,以及一位大型分销商广州市安大贸易发展有限公司的前任高级经理。据浑水的采访记录显示,他们一致确认安踏体育在控制着分销商。

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  报告强调,浑水有证据表明安踏秘密控制其经销商的材料数量。在本报告中,浑水提供了安踏体育秘密控制27个分销商的文件证据。其中至少有25个似乎是一级分销商。一级分销商ANTA控制的总数可能超过该公司约46家的40多家。秘密控制的分销商似乎占安踏品牌销售额的约70%。

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  其次,安踏体育通过压缩了分销商的利润,提高了上市公司的利润率的行为,与大多数以往曝光的欺诈性关联交易不同。以往的问题关联交易中,上市公司实际控制人更多的是让上市公司高价买入实控人持有的某项资产,或者让上市公司低价卖出某项资产给实控人,通过这样不公允的定价,将属于上市公司的利益转移至实际控制人的私人腰包,也就是大家经常所说的“掏空上市公司”。换句话说,以往的问题关联交易旨在充实实控人的个人腰包。

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  不过从今日股价表现来看,第二份做空报告作用没有显现出来。

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  图片来源:天眼查截图

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  消息一传出,安踏体育盘中跳水,一度跌超12%,触及43.5港元,创去年10月以来最大跌幅。

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  首先,浑水自己实际调研掌握的分销商数量大概在23家左右,业内人士认为,以此推断“46个一级分销商中,安踏秘密控制超过了40个,秘密控制的分销商销售合计占安踏品牌销售额约70%”的结论,逻辑上难免属于以偏概全。

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  报告认为,安踏坚决声称其一级分销商是独立的第三方并非事实,且安踏控制其一级分销商这一事实在安踏高级管理人员中众所周知。报告提到,安踏隐瞒其对分销商的控制权,安踏的高级管理人员经常将经销商称为“子公司”。浑水认为,安踏控制这些子公司以操纵其报告的财务状况。

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  此外,去年6月沽空机构GMTResearchLimited也曾沽空安踏体育,质疑安踏体育利润率“高得难以置信”。

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  而就在今天上午浑水更多干货来了。浑水公司发布了针对安踏体育沽空报告的第二部分。报告称,在首次公开募股后不久,安踏进行了一系列交易,浑水认为安踏内部人士欺骗外部投资者,并以投资者为代价获取利益。2008年,内部人士剥夺了公司的宝贵资产-国际品牌零售业务,并试图隐瞒这一事实。

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  13个月遭三次沽空

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  在针对安踏体育做空报告的开头,浑水先对安踏体育“在运营和营销方面”的表现表示赞许。他们认为,这也是“成功的运动服装企业家”——加拿大著名瑜伽运动服零售商Lululemon创始人ChipWilson近期投资安踏体育的主要原因。

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  浑水称安踏秘密控制其一级经销商

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  浑水的指责还需更多干货

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  早在2007年的《招股章程》中,安踏体育就披露:“广州市安大贸易发展有限公司为本集团二零零六年的最大顾客。”而且,广州安大的“25%权益由丁清亮先生拥有”,这位丁清亮先生“为丁世忠先生(安踏体育执行董事)的内兄”。

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  浑水认为,在安踏大约46个一级分销商中,安踏秘密控制了超过40个,秘密控制的分销商销售合计占安踏品牌销售额约70%。

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  浑水在其报告中罗列了25家一级分销商,并对这些一级分销商的实际控制人与安踏体育之间的层层关系进行调查。

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  但接下来却称,报告指出“在所有这些好的方面中,有一个令人觉得恐惧的事实。”报告称,投资者不能依赖安踏体育的财务状况。安踏体育之所以能实现行业领先的营业利润率,并不是因为它的经营状况非常好,而是因为安踏体育利用许多秘密控制的一级分销商,欺骗性地提高了利润率。

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